概要
ビットコイン（BTC）の価格が、長期的な価格トレンドを説明する数学的モデルである「パワーロー・モデル」から大きく乖離している。現在のビットコイン価格（約89,700ドル）は、モデルが示す約118,000ドルの水準から約32%下回っており、2024年8月以来の大きなギャップとなっている。これにより、この最後に残る主要な長期バリュエーションモデルの有効性が問われる局面を迎えている。
背景
ビットコインのパワーロー・モデルは、価格の長期的な傾向が対数スケールで冪乗則（パワーロー）分布に従うという数学的観点に基づく。これは時間と価格の関係を示すものであるが、過去の観察データに依存する後ろ向きのモデルであり、将来の価格を保証するものではない。しかし、長期的な構造的トレンドを理解するためのツールとして、特に現在の市場サイクルでは強い説得力を持って語られてきた。
市場分析
Glassnodeのデータによると、ビットコインのスポット価格はパワーロー・モデルのトレンドラインから約32%下で取引されている。この乖離幅は、2024年8月に円キャリートレードの巻き戻しにより生じた35%の乖離以来、最大の水準である。過去の市場サイクルでは、強気相場ではモデルを上回り、弱気相場では下回る傾向があったが、現在のサイクルではこれまで価格はモデルの軌道に近い水準で推移してきた経緯がある。
業界への影響
ビットコインの長期評価モデルとしては、以前は匿名アナリスト「Plan B」が提唱した希少性（ストック）と新規供給量（フロー）の比率に基づく「ストック・トゥ・フロー（S2F）モデル」が著名であった。しかし、このモデルは2021年1月以降その有効性を失っており、現在のGlassnodeデータに基づけば、ビットコイン価格は約130万ドルという非現実的な水準を示唆することになる。パワーロー・モデルは、そうした中で最後まで説得力を持ち続けてきた主要モデルであった。
投資家の視点
現在の核心的な問いは、ビットコイン価格がパワーロー・トレンドへと平均回帰するのか、それともさらに下落してこの長期モデルの有効性そのものに挑戦する局面に入るのかである。モデルからの大幅な乖離は、投資家に平均回帰の可能性を示唆する一方で、あらゆる長期評価モデルが十分に長い時間軸では最終的に破綻するという歴史的事実も想起させる。モデルは将来を保証するものではなく、金融市場の予測不可能な性質を考慮する必要がある。
まとめ
ビットコイン価格は、主要な長期バリュエーションモデルであるパワーロー・モデルから約32%も乖離し、その信頼性が試される局面にある。過去のサイクルでは他のモデルが有効性を失う中、このモデルは最後まで説得力を持ち続けてきた。現在の乖離が一時的なものなのか、それともモデルそのものの限界を示すのか、今後の価格動向がその答えを決めることになる。