概要
日本銀行が12月の政策会合で政策金利を0.75%へ引き上げる方向で検討している。これは1995年以来の高水準となる。この利上げは、長年続いた超低金利の円を資金調達源とする「円キャリートレード」の魅力を減退させ、ヘッジファンドなどがレバレッジをかけて投資する高リスク資産、特にビットコイン(BTC)の市場における流動性条件を逼迫させる可能性がある。ビットコインは先週、一時86,000ドル近辺まで下落した後、米国株式市場と連動して93,000ドル以上まで回復したが、依然として世界的な金利見通しに大きく影響されている状況だ。
背景
円キャリートレードは、金融市場で長年続くマクロ的な連動関係の一つである。ヘッジファンドやプロプライエタリトレーディングデスクは、歴史的に超低金利の円を借り入れ、より高いベータ（市場変動に対する感応度）を持つ資産でレバレッジポジションを組む資金源として利用してきた。この構造は、日銀が約30年間にわたりほぼゼロ金利政策を維持してきたことで持続されてきた。
市場分析
ブルームバーグの報道を受けて円は上昇し、金曜日には1ドル=155円台から約154.56円へと円高が進んだ。日本における金利上昇へのシフトは、この円キャリートレードの魅力を低下させ、レバレッジと流動性が最も敏感な市場、ビットコインを含む市場でのポジション調整を迫る可能性がある。一般的に、円高はマクロポートフォリオ全体のリスク削減（デリスク）と同時に発生し、その動きは、ビットコインが11月の安値から反発するのに役立っていた流動性条件を逼迫させる可能性がある。
投資家の視点
ビットコイントレーダーにとってのリスクは、日本の最終的な金利水準そのものよりも、数十年にわたる世界的な流動性の源泉からの方向性の転換にある。円の調達コストが上昇し続ける場合、レバレッジをかけたマクロファンドはBTCやその他の高ボラティリティ資産へのエクスポージャーを削減する可能性がある。一方で、日銀が急激な株式市場の下落を伴わず、統制のとれた漸進的な引き締めを行い、さらに米国の利下げ確率が高まっている場合、短期的な影響は限定的かもしれない。
まとめ
日銀の利上げ方針は、世界的なリスク資産の流動性環境を変化させる潜在力を持つ。ビットコインは、直近の価格回復がマクロ的な流動性に支えられていたことから、円キャリートレードの巻き戻しによる流動性逼迫の影響を特に受けやすい資産の一つとして注目されている。今後の動向は、日銀の政策決定と、それに対するグローバルなマクロファンドの対応次第で変わってくる。